2025年，川普政府祭出的關稅政策致美股市場動盪不安，本篇文章將針對2019年與2025年的相似、相異處做出一些宇宇個人的想法與見解。
川普關稅政策是什麼?
川普政府對全球進行無差別的對等關稅政策，並強調「美國優先」的立場，使的美國經濟基本面發生重大轉變。
川普出此政策，旨在促進國內產業發展和保障國家安全，但也引發了全球貿易緊張、供應鏈暫時中斷和通貨膨脹可能再次上升的隱患。未來的政策走向將取決於國際談判的進展(貿易協議簽屬狀況)以及國內外對這些措施的反應(市場籌碼面)。
對等關稅稅率如下所示：
可以說是川普正好利用關稅，進入了景氣週期循環。
像是火熱的經濟如何踩煞車，那就是需要紅綠燈(關稅) 緩下來吧！但紅燈什麼時候轉綠燈，沒人知道。
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2025年 Q1 國內生產毛額(GDP)概況
2025 年第 1 季美國名目 GDP 支出結構佔比
| 項目 | 金額（十億美元） | 佔 GDP 比例 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 個人消費支出 | 20,526.289 | 68.47% | 最大經濟動能 |
| 私人投資總額（商品 + 結構） | 5,573.186 | 18.59% | 含耐久財、非耐久財、建設等 |
| 政府支出（服務） | 35,573.186 | 17.15% | 聯邦+地方政府合計 |
| 淨出口（出口 – 進口） | -1,262.307 | -4.21% | 進口>>出口，為負貢獻 |
| GDP 總額 | 29,977.632 | 100% | 名目值，2025 Q1 數據 |
✅資料來源：點我
請看下圖，2025 Q1 GDP 年化萎縮 -0.3%，看起來像是經濟準備進入衰退，但事實上只是「技術性下滑」。為什麼呢?
想搞懂經濟數據，GDP公式一定要會，這邊幫你一次掌握！
GDP 公式：GDP = C + I + G + (X – M)
- C（個人消費）：一般家庭的支出，例如食物、交通、租金、娛樂。
- I（固定投資）：企業購買設備、蓋廠房、住宅與存貨變動都算。
- G（政府支出）：政府在公共服務、建設、軍事、薪資的花費。
- X-M（淨出口）：出口 – 進口，進口越多會拉低GDP。
我們從下圖可以發現，主要是因為企業為了避免關稅實質的影響公司利潤，所以都提前進貨(如前陣子蘋果公司就大量進口、可以查新聞)，導致進口暴增（下圖藍色部分）。
只要進口越多就會大幅拉低GDP，且庫存大量堆積(下圖橘色部分)。也就是說，美國1~3月的內部囤貨很多。
而美國國內需求（國內最終銷售額、Final Sales to Domestic Purchasers）經過計算仍成長約 +2.3%。換句話說，現在看到的數據(GDP)看起來像是衰退，但美國的內部經濟仍具有韌性。
雖然2025 Q1的GDP約有29.98兆美元，但可以發現消費支出、固定投資正在慢慢減弱，這其實很好解釋：
- 關稅導致市場預期心理漲物價，使得消費者減少支出意願(參考消費者信心指數正在下降)
- 機構投資人基本上都在觀望，反而是散戶撿得很開心(參考下圖)
川普關稅政策-未來經濟走勢?
綜觀現有的經濟數據可以發現，其實就業、消費力度都還是相對強勁(對比以往經濟衰退來看)。但是通膨率還是相對高，美聯儲的目標是消費者物價指數（CPI）年增率控制在 2.0%(現在2.4%)。
但也因為川普搞了關稅政策，這使的未來充滿各種不確定性，尤其是對於物價的預期心理(漲物價)已經有了實質影響，會不會2.4%是底部，全看川普是否能快速取消關稅 。
2025 Q2 可能出現「假反彈」
- 因企業提前囤貨，庫存遞延入帳撐高GDP (Q2會減少進口量)
- 不是真實需求回暖，為數據錯配現象 (重點在Q3、Q1跟Q2都是煙霧彈)
2025 Q3 才是真正關鍵
現在囤積超多貨品，如果消費者消費力度沒跟上，會使的企業緊張開始想要把庫存清掉，因為有些物品是有保值期的(如耐久財、季節性商品等)，不趕快清掉會佔空間或者造成物品損壞。
這將會大幅影響企業獲利與股價 ，也就是經濟學中常聽到的「經濟衰退」，沒有人要買東西，經濟不好，只能透過政府撒錢補助市場，幫助企業重新振作起來。
川普關稅政策-通膨與滯脹風險?
若關稅正式實施(正式落地)，不再是談判階段或者談判失敗，將會引發第二次通膨。
- 可能推升核心通膨(核心CPI、PCE) +0.8~+1.2 個百分點
- 形成「高物價、低成長」→ 滯脹風險上升
- 壓抑消費、企業利潤，拖延降息時機
綜觀歷史與經濟學，停滯性通貨膨脹(滯脹)是比經濟衰退還要嚴重的，為什麼?
1973年中東 OPEC 石油輸出國宣布石油禁運，油價瞬間飆漲 4 倍。美國人本來汽油幾毛錢一加侖，突然變成排隊搶油、價格飛漲，什麼都變貴。
✅結果發生了美國人從來沒見過的經濟現象：
1.經濟成長停滯（GDP 幾乎不動）
2.失業率升高
3.通貨膨脹卻衝到 兩位數（CPI 曾超過 13%）
失業率大幅攀升、物價變貴，難以維持正常生計。之後經濟學家稱此為停滯性通貨膨脹(Stagflation、滯脹)
如何解決??
1979年，Fed 換上新主席 Paul Volcker，大幅升息，將利率拉到20%，經濟陷入嚴重衰退，但通膨確實壓下來了。(看看1973年~1989年那段股價多慘)
所以你看現在美聯儲主席老鮑不願意降息，就是因為擔心通膨沒降下來、利率一直降，會再次引起停滯性通貨膨脹(滯脹)。
這樣你能看懂為什麼川普不斷施壓但卻無法影響老鮑了嗎?
川普關稅政策-聯準會利率調整?
其實現在說什麼，都沒什麼意義，因為數據指標大部份都是落後指標，只要沒有差預期太多，都不太會引起什麼波瀾。
現階段聯準會與市場預期共識認為，2025年聯準會應該要降息三次（7、9、12月），只要沒有少於3次的預期就沒事，但同時需要重點關注以下時點的經濟數據：
- 6/12 的 CPI 數據是否低於 3%?
- 6 月是否會全面實施關稅?(還是繼續暫緩?)
- 就業市場是否持續轉弱?
- 失業率是否暴增?
- 美債供需是否穩定?
川普關稅政策-2019 Vs 2025差異在哪?
簡單做整理，細節可以談很多，有興趣歡迎私訊我IG聊更多。
2019 vs 2025 比較表
| 比較項目 | 2019 年 | 2025 年 |
|---|---|---|
| 政策預期 | 降息＋減稅已實施 | 降息＋減稅仍在談判階段 |
| 關稅情勢 | 中美貿易戰暫緩，市場信心回穩 | 政策更激進(145%關稅)，談判不確定性高 |
| 通膨環境 | 低通膨（CPI 約1.5%） | 偏高（CPI 約2.4%，核心約2.8%） |
| 聯準會動作 | 連續 3 次降息 | 預期將啟動降息，但時點與幅度保守(因通膨具有黏性) |
| 企業基本面 | 獲利穩定、減稅加持 | 成本壓力大，庫存與消費力度同步轉弱 |
| 股市風險偏好 | 資金寬鬆、股市單邊上漲 | 市場對於關稅政策樂觀反映，易出現修正 |
結論
2025年下半年將是一個政策與經濟基本面交錯拉鋸的市場環境。雖然短線因降息與減稅預期可能推動市場的情緒，但真正影響股市方向的仍是消費力度、企業獲利狀況與通膨率的變化(經濟基本面的變化) 。
投資人應秉持 宏觀經濟的局勢清晰才加碼 的原則，避免在政策利多尚未落地前過度追高，謹慎分批、彈性應對，是穿越震盪的關鍵策略。
簡單來說，投資新手建議入場時間點，就是在關稅正式實施之後，投資是一輩子的事情，不急於一時。